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三特索道:盘活资产助业绩大增,各景区经营总体改善

发布时间:2018-09-05    研究机构:中信建投证券

事件

公司于8月28日发布半年报,实现营收2.67亿元,同比增长24.18%,实现归母净利9653.37万元,去年同期-3357.04万元,大幅扭亏为盈。

简评

营收增长提速,净利大增主要系转让子公司股权取得收益

公司上半年营收同比增长24.18%,增幅同比提升17.57pct,增速大幅加快。实现归母净利9653.37万元,较去年同期归母净利-3357.04万元,大幅扭亏为盈,主要系转让子公司咸丰坪坝营公司股权取得投资收益1.32亿元,公司扣非后归母净利-2736.25万元,同比减亏22.21%,总体费用率控制比较稳定,经营有所改善。

子公司总体表现良好,经营改善明显

报告期内,盈利子公司总体保持收入、利润稳定增长,亏损子公司多数经营改善。梵净山旅业、华山索道、海南公司、庐山三叠泉公司、珠海索道公司保持盈利,且净利润全部增长,其中贡献盈利最多的梵净山和华山表现亮眼,今年7月梵净山申遗成功,也为其品牌塑造和知名度提升带来利好,梵净山旅业公司净利润同增71.24%,华山索道净利润同增63.52%,均实现大幅增长,海南猴岛受益地区新政,业绩稳步提升;南漳古山寨和保康九路寨公司实现减亏;崇阳隽水河和崇阳旅业公司因承担了原酒店管理公司成本费用致亏损加大,主要系尚处培育期。总体来看,报告期内公司旗下子公司整体经营改善。

盘活存量资产,聚焦主业寻求效益最大化

报告期内,公司转让咸丰三特所有股权,取得较大投资收益,盘活了存量资产。同时,继续推进精兵简政,关停并转了没有实际经营和部分盈利能力较差的子公司,报告期已注销4家子公司。报告期内公司索道业务营收占比66.99%,同比提升2.61pct,分地区看,梵净山业务所在的贵州地区营收占比33.28%,同比提升5.05pct,反映公司更加聚焦主业,并且盈利能力最强的子公司继续提升贡献。梵净山申遗成功后,据相关统计,其搜索和预订热度环比增300%,未来预期随知名度不断提高,客流具备进一步提升的空间,有望为公司打开业绩增长空间;公司目前定增项目及ABS项目仍在推进中,有望进一步缓解现金流压力,7月大股东增持计划完成,共增持公司总股本的5.09%,彰显信心。

投资建议:我们认为公司半年报业绩符合预期,子公司经营状况总体改善,几大盈利子公司业绩大幅增长。报告期内公司通过盘活存量资产致净利大增,未来随着梵净山申遗成功,提升知名度,猴岛等景区客流预计提升,叠加公司聚焦主业,现金流改善后经营改善有望持续,预计下半年及未来两年有望保持稳定增长。

预计2018-2020年EPS分别为0.98、0.66、0.87元,目前股价对应PE分别为20X、29X、22X,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:定增项目推进不及预期;培育期子公司亏损幅度扩大;自然灾害或极端天气影响。

申请时请注明股票名称