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三特索道(002159)2020年中报点评:疫情冲击短期承压 定增获批带来成长新看点

时间:20-09-02 00:00    来源:国信证券

公司2020H1 归母净利润承压下滑205%,符合预期2020H1 公司营收9740 万元/-66%,归母净利润亏损1.13 亿元/-205%,符合预期,扣非净利润亏损1.53 亿元/-259%,EPS-0.82 元。Q2 单季,营收6757 万/-61%,归母净利润亏损3487 万元/-2046%,剔除非经常性损益扰动,扣非归母净利润亏损7292.24 万元,主业疫情影响较大。

疫情停业及限流影响,上半年景区经营承压,客流逐渐恢复中受疫情及限流影响,2020H1 公司旗下景区经营均承压:1)梵净山于2 月28 日恢复运营,实现收入5056 万元/-56%,净利润由盈转亏256万元/-106%,但客流数已恢复至去年同期的64%;2)海南猴岛项目实现营收1569 万元/-68%,净利润亏损112 万元,游客量约为去年同期4 成;3)东湖海洋、崇阳浪口项目2020H1 分别亏损1111 万元、1884 万元,预计与成本较为刚性有关。南漳古山寨项目有所减亏,华山索道/宾馆、千岛湖、庐山缆车以及保康九路寨均承压下滑。2020H1毛利率为-7.6%/-60.8pct,系停业限流下收入下滑而成本相对刚性所致。期间费率为123.2%/+72.0pct,其中管理/财务费率增44.6/26.8pct,员工薪酬、利息支出相对刚性,销售费率微增0.6pct,控费良好。

定增募资增强抗风险能力,跨省游放开助力景区经营回暖7 月中旬跨省游团队放开,景区限流由30%提升至50%,暑假国内周边休闲亲子自由行火爆,公司短半径休闲游的景区开发模式将受益。

公司积极作为,一方面盘活存量资产回笼资金;另一方面聚焦梵净山、海南猴岛、千岛湖等优质景区,提质增效。8 月3.6 亿元定增方案获批,后续资金到位可缓解资金压力,同时大股东持股提升带来利益绑定。

风险提示:宏观传染疫情等系统性风险;门票降价政策风险;景区客流增长低于预期;新项目培育时间低于预期等。

民企景区龙头,定增落定有望带来新看点,中线维持“买入”评级考虑疫情影响,预计20-22 年EPS -1.26/0.21 /0.47 元(原20-21 年为0.39/0.77 元),21-22PE 估值61/27x。目前市值处历史低位且基本面触底,中线看公司景区资源储备丰富,存量项目优化与挖潜带来业绩弹性,定增获批有望带来公司成长新看点,建议中线思维底仓配置。