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三特索道(002159):Q3表现平稳 静待定增落地

时间:2019-11-01    机构:东方证券

公司发布三季度业绩公告,前三季度实现营收5.23 亿元/+3.76%,实现归母净利润1801.03 万元/-88.66%,扣非归母净利润1272.37 万元/-63.56%。

核心观点

Q3 业绩整体表现平稳,q3 公司实现营收2.39 亿元/+1.1%,实现归母净利润5520.98 万元/-11.40%,扣非归母净利润5518.28 万元/-11.39%。预计核心景区梵净山、华山等仍表现平稳,业绩端下滑仍主要来自于部分新增转固项目利息费用化后财务费用的上升。

管理层推动资产进一步梳理,管理改善推进中。在新任管理层推动下,公司坚持“有所为有所不为”的战略思想,推动旗下资产的减亏增效。19H1 公司完成了1 家子公司注销、1 家全资子公司100%股权转让、1 家控股子公司变更为参股公司,同时公司全资子公司崇阳旅业公司和崇阳隽水河公司将所持部分资产以2.3 亿元的价格转让给了控股股东全资子公司当代地产(已收到首期款项),Q3 单季度公司完成收购东湖海洋公园80%股权,并以债权转股权方式向武夷山三特索道(002159)增资。公司管理层在资产梳理中有所取舍,后续瘦身减亏聚焦优质资产带来的管理+业绩拐点仍可期待。

定增方案积极推进,落地后有望推动公司财务费用节省,提振盈利水平。目前公司正在积极推进非公开发行工作,并延长了非公开发行的有效期,以保证定增方案的落地。随着建设项目开始转固,利息费用化开始拖累公司整体业绩(整体前三季度已经有所显现),定增通过后,以资金成本7%左右的水平计算,考虑到5.05 亿的定增全部用来偿债补流,未来有望能节省约3000万+的财务费用,进一步提振公司的盈利水平。

站在目前时点,我们认为具备向外拓张动能的公司拥有更大的弹性,公司旗下拥有梵净山、猴岛等多个景区资产,多景区运营能力突出,随着亏损项目的逐步剥离及定增项目的推进,大股东支持也更加明确,也进一步带来资本运作预期,有望打开公司成长的更大空间!

财务预测与投资建议

由于公司财务费用增长较快,我们调整19-21 每股净资产为7.21/7.61/8.13元(调整前为7.55/8.23/9.03 元),由历史估值法换成可比公司估值,给予公司19 年2.2 倍PB,对应目标价15.86 元,维持“买入评级”。

风险提示

核心景区盈利增速不及预期,景区自然灾害风险,定增落地尚存在不确定性